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传奇操盘手:去年百亿满仓股票还赚钱,冯柳是怎么做到的?

2019-07-11来源:巴中之窗


 

1

百亿之巅

 

投资的江湖里从来不缺传奇。

 

2018年,冯柳管理的高毅邻山1号基金,走过了三个完整年度。Wind数据显示,从2015年11月17日成立算起,截至2018年底总回报超过140%,年化收益率超过30%。

 

 

在市场备感煎熬的2018年,高毅邻山1号依然取得了微弱的正收益,成为弱市中的惊鸿。数据显示,高毅邻山1号基金2018年中规模曾突破百亿元。

 

从数据看:2018年,800多只公募偏股基金没有一只取得正收益;从大型私募机构表现情况看,百亿级私募基金大多大幅下滑,部分公司整体跌幅接近25%。

 

在可统计的私募基金中,管理规模高达百亿级的私募基金产品,目前仅有冯柳管理的高毅邻山1号基金取得了正收益。

 


需要说明的是,2018年赚钱的基金,大多源于看对了债券牛市,低配了股票。高毅邻山1号基金的神奇之处还在于,正收益是在满仓股票的情况下取得的。


 

 

2

传奇之路

 

私募行业常说,规模是业绩的天敌。在弱市行情中,管理百亿资金满仓股票还能赚钱,冯柳是如何做到的?



冯柳曾在闽发论坛持续无间断地进行过投资理念分享和实盘披露,其真诚的交流态度和独到的投资视角,在个人投资者中产生了较强影响力,也成为国内最早在互联网上为人所知的价值投资者之一。



冯柳早年曾任职于娃哈哈集团从事快消品销售工作。从2003年起,专注于二级市场投资,对市场及投资方法有较多独到见解和创造性认识。


2014年,邱国鹭辞去南方基金公司投委会主席、投资总监。为了打造顶级私募平台,邱国鹭广撒英雄帖,半年多里面见了两三百名投资人及从业者。在此期间,网络上成名已久的冯柳以其多年分享的投资心得和实盘记录吸引了邱国鹭目光,最终冯柳受邀加入高毅资产,成为合伙人及董事总经理。



冯柳的投资观与是非心:


  1. 我的投资风格是不择时、不对冲、不用杠杆、不做空、不做复杂的衍生品。

  2. 我根据自身情况构建了一个“弱者体系”,强调的是“简单”与“呈现”两个词。

  3. 我很少自己去研究,而是选择大幅上涨或下跌过的股票,回避方向不明的股票。

  4. 我最喜欢的一句话是“知其不可为”


 

冯柳把自己的投资风格总结为:不择时、不对冲、不用杠杆、不做空、不做复杂的衍生品,始终保持高仓位单边做多,逆向为主,赔率优先情况下的分散潜伏,以及在概率与赔率统一时的重点突破。

 


在具体操作中,首先要满足满仓原则。冯柳解释是,人类社会要发展,资本必然要获得回报,长期拿着现金肯定亏,长期看股权投资肯定回报更大,要用满仓来抵御系统上行时的踏空风险,用选股来抵御系统下行的风险。

 

高毅邻山1号基金的仓位到底有多重?从渠道了解的信息显示,规模近百亿的基金,除了调仓阶段偶尔持有现金以外,绝大部分都是满仓运行。


 

从上市公司定期公告可以看出,从2018年一季度开始,冯柳就开始加大对A股的配置,截至2018年三季度末,高毅邻山1号现身20多家上市公司流通股东名单,持有市值约为30多亿元。

 

需要说明的是,尽管已经现身众多上市公司,但对总规模近百亿元的高毅邻山1号基金来说,也仅仅是一小部分仓位,通过上述公司来推理冯柳的整体思路,必然会存在偏差。因为高毅邻山1号基金规模较大,很容易买入小市值公司成为前十大流通股东,如果主力仓位买入大盘股,不可能出现在流通股东名单中。



3

操盘之术

 

冯柳是如何操盘的?在什么时点买?又在什么时点卖?

 

通常情况下,公开的股东持股名单只能在定期报告中看到,但是几周乃至几个月的时滞,很难窥探出准确操作情况,但通过部分公司的临时公告,可以窥见基金特殊时期的买入区间。

 

2018年国庆节后,市场突然恐慌性暴跌。 9月底上证指数2821点,短短八九个交易日大跌370多点,10月19日最低下探2449点,全市场一片风声鹤唳,但在市场最恐慌的时候,冯柳果敢出手,买入两只个股。


在别人恐惧时贪婪!

 

需要说明的是,尽管上述个股,持仓市值占高毅邻山1号基金的比例非常有限,但是窥一斑而知全豹,在当时极端惶恐的行情中,当很多人慌不择路卖出时,也有很多人被吓傻不动时,正是高手的出手时机。

 

重复一遍,在别人恐惧时贪婪!

 

2016年一季度至2017年三季度,冯柳买入卖出某白酒股,获得不菲投资收益,从下图可以清晰看出冯柳是如何买入卖出的,具体来感受一下。

 

  

2018年,在某白酒股中,冯柳的漂亮操作。 

 

 


4

决胜之道

 

2018年市场泥沙俱下,创下A股市场第二大年度跌幅。在如此恶劣的环境下,为什么冯柳还赚钱了?为什么满仓还赚钱了?

 


我们可以根据冯柳的投资风格,简单从以下几个方面分析一下:

 

一、弱者体系。


冯柳构建的“弱者体系”,就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平,能依靠的只有时间、赔率与常识。冯柳的整个投资框架都是立足于上述基本假设而建立起来的。


冯柳把市场分为看得见的和看不见的两种,强者是要深度研究,让盲区消失,所有方面都要看见,弱者是只要不呈现就看不见。

 

“选择大幅上涨或下跌过的股票,回避方向不明的股票。我需要完全的呈现,而大幅度的单边走势后,其背后的主要逻辑一般都会呈现出来。它必须是简单直白的呈现,不是我去挖掘和研究后的理解。”

 

 

二、开仓高度重视安全性。

 

对开仓要求非常高,需要一个非常非常安全的状态,永远考虑哪个标的更安全。


相对于买入后的看涨空间,冯柳更多的是考虑标的安全性,有更安全的就替换掉。买入的股票,是认为比卖出的股票更安全一些。

 

 

在2018年的熊市中,对于投资人来说,如何谨慎都不为过,永远考虑更安全,同盲目追求更高的涨幅相比,肯定是上策。从冯柳布局的很多股票看,通常都是在大幅下跌后,向下空间相对有限,向上空间又比较大时介入的。 

 

三、底部不定量。

 

在具体操作中,冯柳的一个核心原则是底部不定量。只需要决定方向。


在冯柳看来,每个阶段的侧重点是不一样的。股价处在高位,要做计算题,要定量。因为一只股票涨很多、持续很长时间,方向一定没问题,再去定性研究意义不大,“但要算清楚,虽然它涨了这么多、这么长时间,但它其实还是很便宜的。你要看清它未来三五年后的情况,你得把账算出来,能看清未来算明细账。”

 


四、敬畏常识。

 

根据冯柳的弱者体系投资框架,能依靠的只有时间、赔率与常识。在操作中,赔率优先情况下的分散潜伏,以及在概率与赔率统一时的重点突破。


 

在冯柳的认知体系中,分为困而知之、学而知之和思而知之。

 

困而知之是需要自己亲身经历,但失败的路太多,无法一一承受,所以只能祈祷自己足够幸运恰好碰到一条成功道路,然后提炼总结不断复制。

 

学而知之更进一步,但只适用于简单环境,复杂模式则无法应对,因为复杂之所以为复杂,就是因为它不太容易被识别和借鉴,哪怕事后回过头来你会感叹说如山岳般古老,但在当时,你还是会觉得这是第一次出现。

 

最后是思而知之。通过思考,即使自己没有经历过,不需要发生就可以知道。这是最高境界。思考能力比学习能力和丰富经验都重要。 

 


5

盛名之下

 

冯柳不想被神化。


从加盟高毅资产后,管理规模的不断增加,优秀的业绩表现,高毅邻山1号也成了最受关注的基金产品。


盛名之下,影响了冯柳以前的平静生活,让他心有不安。


据冯柳的一位朋友介绍,当前如此高的知名度,让冯柳有些不适应,他并不认可外界对他的过高评价,也不想被过多关注。由于2018年很多人亏钱,冯柳自然会被关注。但他认为外界过高评价了他,而过高评价同样会对他造成伤害,“因为盛誉之下,投资者对他的期待会加倍增加,对他的预期过高,对投资者也会造成影响。”


如今,冯柳已经很少在网络上发言了。



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